多年來，投資者一直在尋找一套公式，以圖復(fù)制沃倫·巴菲特(Warren Buffett)50年取得的神奇回報(bào)，但都徒勞無功。近日，一項(xiàng)新研究成果聲稱發(fā)現(xiàn)了巴菲特的投資秘訣。
12月26日，華爾街日?qǐng)?bào)中文網(wǎng)報(bào)道稱，馬薩諸塞州坎布里奇國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(National Bureau of Economic Research)11月份發(fā)表一項(xiàng)新研究成果，聲稱找到了這套公式。論文作者都有深厚的學(xué)術(shù)資歷，他們供職的AQR資產(chǎn)管理公司（AQR Capital Management）管理著多只對(duì)沖基金和其他一些投資產(chǎn)品，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)900億美元。
論文作者分析了巴菲特從1964年收購伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)以來的投資成績(jī)。他們的公式含有十多個(gè)單項(xiàng)，可以歸納為兩個(gè)主要部分。
第一部分是“專注于便宜、安全、優(yōu)質(zhì)的股票”，即波動(dòng)性低于平均水平、價(jià)格相對(duì)于賬面價(jià)值（市率，一種值指標(biāo)）的比率不高的股票。除此以外，研究人員還看好利潤(rùn)增長(zhǎng)高于平均速度、相當(dāng)大一部分利潤(rùn)當(dāng)作股息派發(fā)出去的股票。
公式的第二部分將會(huì)令人錯(cuò)愕：它要求用“保證金交易”來投資這些股票，也就是借錢買股，買進(jìn)的數(shù)量比不借錢能夠買到的更多。研究人員發(fā)現(xiàn)，要達(dá)到巴菲特那樣的長(zhǎng)期回報(bào)，投資組合需要有60%的借入比例，也就是說，借款比例足以讓每100美元的投資組合持有160美元“便宜、安全、優(yōu)質(zhì)的股票”。
論文作者之一、紐約大學(xué)(New York University)金融學(xué)教授、AQR公司副總裁安德烈亞·弗拉奇尼(Andrea Frazzini)說，在巴菲特整個(gè)職業(yè)生涯中，伯克希爾投資組合的平均杠桿率一直與上述水平相當(dāng)。
采用保證金交易當(dāng)然可以放大利潤(rùn)。當(dāng)行情不妙的時(shí)候，它也會(huì)增加潛在損失。但上文所述的公式是將保證金交易的大量使用同風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)的股票結(jié)合，所以綜合來看的話，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)仍然可以不高于大市。
無可否認(rèn)的是，大量使用保證金交易的投資組合始終存在收到“追加保證金通知”的風(fēng)險(xiǎn)——如果所持資產(chǎn)跌幅太大，那么就要存入更多的現(xiàn)金。不過，伯克希爾·哈撒韋在過去50年里一直能夠避開這種風(fēng)險(xiǎn)，雖然嚴(yán)重依賴于杠桿，其自然年度最差的回報(bào)率也就是虧損9.6%，而且其賬面價(jià)值的波動(dòng)性也低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)(S&P 500)。
值得注意的是，公式中明顯缺失一個(gè)因素，它沒有解釋巴菲特為什么大量投資非上市公司。研究人員表示，這沒有必要，因?yàn)樗渡鲜泄镜谋憩F(xiàn)好于非上市公司。
巴菲特常常鼓吹他挑選優(yōu)秀管理人員的能力，但研究人員發(fā)現(xiàn)，其回報(bào)“更多地源于選股，而非他對(duì)管理層的影響”。
不幸的是，研究人員總結(jié)出來的這套投資公式散戶應(yīng)用起來不一定容易。比如它要求投資一大籃子多樣化的股票。另外，對(duì)于一個(gè)依靠保證金交易的投資組合來說，堅(jiān)守這套公式也有可能遇到挑戰(zhàn)。
但是，你或許還是能夠在不借錢的情況下至少部分地運(yùn)用研究人員總結(jié)出的這套公式。比如，如果你的投資組合里面有現(xiàn)金，你可以把這些現(xiàn)金加到已經(jīng)配置于股市的那部分中去。這在事實(shí)上是自己給自己借錢，也就相當(dāng)于做保證金交易。巴菲特從他公司的其他部門借錢，當(dāng)然也就是這種辦法。
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