“債券市場具有公開、透明、傳導效力高的特點，通過債券市場提振對民營企業(yè)的投資信心，可有效引導、帶動、修復信貸、股權等其他融資渠道的信心，從而全方位加大對民營企業(yè)的金融支持。”
劉健對經(jīng)濟導報記者表示，正是基于以上考慮，上月22日，國務院常務會議決定設立“民營企業(yè)債券融資支持工具”。
據(jù)經(jīng)濟導報記者了解，在具體運作上，“民營企業(yè)債券融資支持工具”由人民銀行運用再貸款提供部分初始資金，首筆是100億元，由專業(yè)機構進行市場化運作，通過出售信用風險緩釋工具和擔保增信等方式，重點支持暫時遇到流動性困難，但是有市場、有前景、有技術、有競爭力的民營企業(yè)的債券融資。
簡單而言，投資人在購買信用風險緩釋工具（CRM）的時候，相當于在購買債券的同時，購買了一份違約保險，如果民企發(fā)的債券出現(xiàn)違約，會對債券的本息進行賠償，并且這個保險也不會加重民營企業(yè)的負擔。
那么，誰將對其中風險承擔賠償責任呢？
“信用風險緩釋憑證（CRMW）是CRM中的一種，是指由標的實體以外機構創(chuàng)設的，為憑證持有人就標的債務提供信用風險保護的，可交易流通的有價憑證。在業(yè)務開展模式上，有地方政府信用模式、聯(lián)合創(chuàng)設模式、擔保增信模式3種。”張陸偉對經(jīng)濟導報記者表示。
其中，“地方政府信用模式”的保費收入主要由地方政府指定的擔保機構獲得，因此，風險便由地方政府下屬的省級擔保公司提供反擔保，承擔全部風險。“目前，山東省級擔保公司是山東再擔保，資金規(guī)模還有待擴大，下一步應當有一些資金安排，才能夠更好地使用。”張陸偉表示。
在“聯(lián)合創(chuàng)設模式”中，由中債增與主承（銀行）聯(lián)合創(chuàng)設CRMW，保費也由兩者按比例分享，而風險亦由兩者按比例分擔。“擔保增信模式”則由中債增提供擔保增信，并收取信用增進費，風險由企業(yè)提供抵押品，中債增承擔風險。
在青島銀行金融市場事業(yè)部副總裁林杰夫看來，CRMW是一個“三方共贏”的業(yè)務。“從發(fā)行人，也就是民營企業(yè)來說，可以顯著提高發(fā)行成功率，降低發(fā)行成本；對投資人來說，即便出現(xiàn)極端違約事件，資金安全也可得到保障；對主承銷商銀行而言，也是一筆可觀的中間收入，山東省對該業(yè)務還有額外獎勵。”
重點支持“四有”企業(yè)
“從該產(chǎn)品的推進情況來看，與外省相比，山東省稍顯落后。”劉健對經(jīng)濟導報記者表示，截至11月21日，全國有7個省份、16家民企發(fā)行了20單，山東是其中第7個省份。
讓山東實現(xiàn)CRMW產(chǎn)品零突破的，便是近日由青島銀行創(chuàng)設，配套瑞康醫(yī)藥超短期融資券發(fā)行，創(chuàng)設規(guī)模為1.5億元的山東省首單信用風險緩釋憑證。在憑證的支持下，“18瑞康醫(yī)藥SCP005”成功發(fā)行，金額4億元，發(fā)行利率6.2%，明顯低于預期利率。
“以此次瑞康醫(yī)藥發(fā)行的債券產(chǎn)品為例，投資者購買與之對應的信用風險緩釋憑證后，相當于為這期債券購買了保險。如果該期債券違約，投資者可以得到一定比例的賠付，有效對沖違約風險。在民企債券發(fā)行階段同步發(fā)售緩釋憑證的創(chuàng)新機制，有助于民企發(fā)行人緩解債券融資壓力，提高發(fā)行效率。”瑞康醫(yī)藥董事長韓旭對經(jīng)濟導報記者表示，10月底以來，瑞康醫(yī)藥先后與工商銀行、恒豐銀行等達成總對總協(xié)議,“本次山東首單信用風險緩釋憑證在瑞康醫(yī)藥試點創(chuàng)設，為公司成功發(fā)行超短融保駕護航。”
“CRMW在對發(fā)行人的選擇上，重點支持的是經(jīng)營正常，但暫時遇到流動性困難，有市場、有前景、有技術、有競爭力的民營企業(yè)，概括來說就是‘四有’企業(yè)。”程浩表示。
“作為全國藥品、醫(yī)療器械流通行業(yè)的領軍企業(yè)，瑞康醫(yī)藥與國際、國內(nèi)的藥品生產(chǎn)企業(yè)、醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)都有很好的業(yè)務合作，銷售網(wǎng)絡覆蓋全國。近3年及今年前3季度，瑞康醫(yī)藥分別實現(xiàn)銷售收入97.5億元、156.19億元、232.93億元和245.56億元，同期凈利潤分別為2.43億元、6.75億元、13.68億元和12.51億元。”在林杰夫看來，瑞康醫(yī)藥應收賬款中全國各地規(guī)模以上醫(yī)院占比達90%以上，應收賬款質量高，具有較高的流動性，能夠保障本期債券本息的足額償付。
“以上情況，均符合對‘四有’民企的選取要求。因此，11月7日，我們確定為‘18瑞康醫(yī)藥SCP005’創(chuàng)設CRMW產(chǎn)品。”林杰夫對經(jīng)濟導報記者表示。
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