自3月份以來，國際油價不斷下跌。WTI五月合約結(jié)算價更是低到“負(fù)數(shù)”，最低報-37.63美元。與此同時，近期大量投資者涌入原油市場，并出現(xiàn)了各種“抄底”原油的聲音。那么，國內(nèi)普通投資者是否有渠道投資原油市場，其中風(fēng)險有哪些?

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，目前國內(nèi)市場上散戶投資者可以投資的原油產(chǎn)品，主要有上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心的原油期貨、部分銀行推出賬戶原油產(chǎn)品、和原油掛鉤的原油ETF產(chǎn)品這三類。其中，賬戶原油產(chǎn)品和原油ETF產(chǎn)品門檻較低，原油期貨產(chǎn)品進(jìn)入門檻相對較高。

　　考慮到期貨市場風(fēng)險，參與國內(nèi)原油期貨交易除了需要進(jìn)行投資能力適應(yīng)性測評外，還需要五十萬資金放在賬戶上五個交易日，以篩選合格交易者，每手原油規(guī)模為1000桶，保證金比例大約為11%(按4月22日原油2006開盤價格，門檻最低約為人民幣2萬元)。

　　銀行推出的賬戶原油產(chǎn)品方面，各家銀行的具體政策不同，總體而言進(jìn)入門檻遠(yuǎn)低于國內(nèi)期貨市場。如工商銀行的賬戶原油產(chǎn)品，最小交易規(guī)模僅為0.1桶(按4月22日WTI六月合約開盤價格，門檻最低約為10元人民幣);而中國銀行推出的原油寶產(chǎn)品則在4月6日將單筆開平倉最小交易量上調(diào)至10桶(按4月22日WTI六月合約開盤價格，門檻最低約為1000元)。

　　新投資者涌入原油市場

　　不管是銀行賬戶原油、國內(nèi)原油期貨還是原油ETF基金，隨著近期油價的大幅波動，都迎來了大量新入場的投資者。

　　多家期貨公司工作人員對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，3月以來，來開戶的新客戶明顯增多，且多數(shù)需求都是參與原油期貨交易。“政策規(guī)定，需要參與原油期貨交易的新投資者，必須到線下進(jìn)行開戶，并進(jìn)行考試、仿真或者實盤交易，客戶經(jīng)理也會反復(fù)提醒客戶期貨交易規(guī)則和交易風(fēng)險。”北京地區(qū)某期貨公司客戶經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

　　不過，在銀行賬戶原油方面，新進(jìn)入的交易者只需在線上簽署協(xié)議，并做一項簡單的風(fēng)險能力測評，回答一些關(guān)于虧損承受力的問題即可開戶。因其便捷性和低門檻性，新涌入的投資者眾多，甚至部分投資者在還未看完產(chǎn)品介紹和投資協(xié)議的情況下就進(jìn)入了。

　　此前，工商銀行多次出現(xiàn)因為國內(nèi)客戶不斷買入，工行人民幣賬戶多類商品(如人民幣賬戶原油、人民幣賬戶天然氣、人民幣賬戶大豆、人民幣賬戶銅)和賬戶外匯的總交易凈額達(dá)到交易上限，而暫停買入交易，并在賬戶商品業(yè)務(wù)日常監(jiān)控中發(fā)現(xiàn)個別客戶多次進(jìn)行大額非正常交易，且具有明顯的區(qū)域性和組織性。

　　在原油ETF基金方面，北京地區(qū)某期貨公司分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，ETF中可能有少量現(xiàn)金管理產(chǎn)品，但原油ETF基金的最底層投資物，通常是油氣公司股票和原油期貨。此外，國內(nèi)QDII原油ETF基金大多投資于海外原油基金，海外原油基金又多數(shù)投到原油期貨市場，但近期國外ETF基金的情況也不樂觀。

　　如全球最大的石油ETF——美國石油基金USO，在一周之內(nèi)新增20億美元資金。但到了4月21日，因為WTI六月合約價格暴跌，USO凈值也暴跌36%至2.40美元，隨后被暫時停牌。

　　原油期貨長期持有成本高

　　雖然近期原油價格大跌甚至跌到負(fù)數(shù)，但多數(shù)分析師表示，隨著未來石油輸出國組織及聯(lián)盟(OPEC+)減產(chǎn)協(xié)議生效影響顯現(xiàn)，長期來看原油價格會回升。

　　瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)認(rèn)為，預(yù)期油價在未來數(shù)周持續(xù)承壓，可能要到6月才全面展現(xiàn)減產(chǎn)的影響。不過，雖然二季度“油滿為患”問題嚴(yán)重，但隨著疫情防控限制取消及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，相信三季度石油供需趨向平衡，四季度甚至出現(xiàn)求過于供的情況。因此，預(yù)計WTI及布蘭特油價從年中約20美元，分別在年末時回升至40及43美元。

　　雖然各大分析師都預(yù)測到今年底原油價格會回升，但對于普通投資者而言，卻很難長期無成本持有原油期貨和銀行的賬戶原油產(chǎn)品，因為這涉及移倉換月和移倉費等問題，甚至可能等不到油價回升，投資者就會因保證金耗盡而出局。

　　如中國銀行推出的“原油寶”產(chǎn)品，在美國時間4月20日WTI五月合約臨近到期，跌到負(fù)數(shù)的時候，進(jìn)行了移倉和結(jié)算，并公告表示W(wǎng)TI原油5月期貨合約CME官方結(jié)算價-37.63美元/桶為有效價格。這意味著該產(chǎn)品投資者不僅血本無歸，持有的每桶原油還會倒欠銀行37.63美元。

　　又以工商銀行的“賬戶原油”產(chǎn)品為例，根據(jù)《中國工商銀行賬戶能源產(chǎn)品介紹》第八條，產(chǎn)品存續(xù)期間，賬戶原油連續(xù)產(chǎn)品參考的交易所原油合約期次會定期調(diào)整，客戶持有的賬戶原油連續(xù)產(chǎn)品份額也會同步調(diào)整。

　　簡單來說，工商銀行在2020年4月14日對賬戶北美原油份額進(jìn)行了調(diào)整，如果投資者14日在工商銀行賬戶原油產(chǎn)品上持有100桶WTI原油2020年5月期貨合約(WTI原油2020年5月期貨合約4月14日結(jié)算價每桶20.11美元)，一旦換到6月期貨合約(WTI原油2020年6月期貨合約4月14日結(jié)算價每桶27.40美元)，那么持倉變?yōu)閮H73.4桶。而假設(shè)下一個份額調(diào)整日(即原油2020年6月期貨合約，換到7月期貨合約)時，WTI原油2020年6月期貨合約與7月期貨合約仍有較大價差，投資者所持有的原油桶數(shù)還會進(jìn)一步減少。而如果持有合約價格跌至負(fù)數(shù)又未被平倉，則可能發(fā)生投資者“倒欠”銀行錢的情況。

　　不過，近日WTI原油2020年6月期貨合約也出現(xiàn)了大幅度下跌的情況，與7月合約之間的價差在不斷擴(kuò)大。北京時間4月22日19：00，WTI六月合約報價為11.51美元/桶，7月、8月合約報價分別為19.94美元、23.27美元。

　　此外，銀行在買賣原油產(chǎn)品時，賣價與買價之間存在價差，依據(jù)規(guī)定，每次移倉，會以銀行買價計算持有的到期期貨合約產(chǎn)品的總價，但會以賣價將新一輪期貨合約產(chǎn)品賣給投資者。因此，每次移倉除了價差外，還必須考慮移倉費用問題。

　　“原油ETF基金存在手續(xù)費等問題，不太適合短線投資者，而直接對標(biāo)原油期貨的產(chǎn)品，不管是國內(nèi)原油期貨，還是銀行賬戶原油，都不太適合對期貨交易、規(guī)則不了解的初級投資者。”北京地區(qū)某期貨公司客戶經(jīng)理表示，“對于目前國內(nèi)的原油期貨而言，首先會有風(fēng)控制度，具體包括保證金制度、漲跌停限制、強(qiáng)制平倉制度等，且因為國內(nèi)期貨漲跌停限制，很難發(fā)生倒欠錢的情況。我們也會和客戶強(qiáng)調(diào)，保持合理倉位，切忌滿倉操作。”

　　目前，中國銀行原油寶事件引起監(jiān)管注意，各大銀行已在監(jiān)管的要求下進(jìn)行自查，并遞交自查報告。不少銀行已經(jīng)暫停相關(guān)產(chǎn)品推薦或停止做多，原油產(chǎn)品不適合沒有專業(yè)經(jīng)驗、尋求穩(wěn)定收益的個人投資者。