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晉育峰同樣看好今年下半年。他認為那時，白酒行業(yè)資產(chǎn)價格相對更合理。從2015年下半年開始以后一年，是行業(yè)內(nèi)進行產(chǎn)業(yè)整合和重組比較好的時機。“但并購不會進入戰(zhàn)國時代。”他說，全行業(yè)有8800多張生產(chǎn)許可證。五糧液有關(guān)人士表示，其中可供選擇的不到100家。
耿欣也認為，對規(guī)模較大的白酒企業(yè)來講，仍有可能通過IPO實現(xiàn)上市之路。2015-2016年行業(yè)的整合大潮即將真正的到來，因為2014年行業(yè)的擠壓尚未充分，并購的帷幕剛剛拉開。
在耿欣看來，帝亞吉歐正是中國優(yōu)秀酒企未來發(fā)展的樣板。但晉育峰認為，即使有并購的到來，很有可能會形成一百億企業(yè)打不垮十個億企業(yè)，三十億企業(yè)干不掉三個億企業(yè)的結(jié)果。這緣于當?shù)鼐破笤趨^(qū)域市場有高強度的區(qū)域壁壘和口感壁壘等。
其他行業(yè)有哪些并購經(jīng)驗?zāi)転榘拙菩袠I(yè)借鑒？行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過兩輪并購?fù)顿Y潮，中國啤酒的企業(yè)數(shù)從2000年400多家到剩下110家。中信證券研究部的數(shù)據(jù)顯示，全球烈酒行業(yè)前五大公司市場份額占比超過60%，其中帝亞吉歐和保樂力加份額達45% ，而中國白酒的行業(yè)集中度按照2012年規(guī)模以上白酒行業(yè)的統(tǒng)計來講，前48家企業(yè)收入占比只有57%，利潤占比80%。
但中國酒業(yè)協(xié)會副秘書長兼啤酒分會秘書長何勇提醒，啤酒和白酒業(yè)產(chǎn)業(yè)特征有異同，并購經(jīng)驗不可照搬。啤酒的產(chǎn)品容易同質(zhì)化，白酒香型各異，兩行業(yè)的盈利水平不一樣。對白酒而言，中國傳統(tǒng)文化和飲酒文化支撐了利潤空間，從而決定企業(yè)做大愿望是否迫切。
何勇還指出，啤酒的產(chǎn)業(yè)開放度比較高，進入門檻比較低，且對并購、新建沒有特別的政策。白酒相對產(chǎn)業(yè)的開放度比較低，業(yè)外的資本和境外的資本比較難以進入，剛修訂的外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄雖然開放了對名優(yōu)白酒企業(yè)的控股權(quán)，但中國獨有的白酒文化決定資本進入這行業(yè)的活躍度不同。
白酒整合難點
那么，未來白酒業(yè)并購的主力軍是哪些？并購后期的整合面臨哪些核心問題？
中糧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金是習(xí)酒的第二大股東。中糧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金董事總經(jīng)理朱國洋在酒業(yè)并購論壇上，首度透露了中糧集團股權(quán)投資白酒業(yè)的選擇標準。他說，“第一個猜想是有強大品牌力背書的白酒企業(yè)，茅臺、五糧液的雙雄地位不會動搖；第二個猜想是成功轉(zhuǎn)型為快銷品企業(yè)的酒企，比如擁有牛欄山二鍋頭、歪嘴郎等的企業(yè)；第三個猜想是在品類細分市場能深入挖掘的酒企，如勁酒、預(yù)調(diào)酒；第四是深耕區(qū)域市場的品牌酒企，比如江西的四特酒，貴州的習(xí)酒；第五個，我們認為自身具有良好的團隊，能得到強大資本支撐的酒企。”
耿欣認為，上市的龍頭酒企橫向并購將成為主流方向，因為上市公司現(xiàn)金流充裕，特別是一線白酒，最有可能進行對外并購。省內(nèi)龍頭企業(yè)成為并購買方的可能性較大。在混合并購方面，中信證券認為白酒行業(yè)的整體估值水平比較低，大型食品飲料集團仍然存在著持續(xù)并購白酒企業(yè)的可能性。在縱向并購方面，他認為，前期整合眾多品牌的大型產(chǎn)業(yè)品牌，可能同時出現(xiàn)繼續(xù)并購高效率品牌資產(chǎn)，以及剝離低效率品牌的雙向交易行為。
在縱向并購方面，中酒網(wǎng)董事長賴勁宇表示，在A股通過并購間接上市，也是酒水互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市的一種方式。晉育峰表示，白酒行業(yè)包裝供應(yīng)鏈上，沒有一家企業(yè)能超過30億元的，希望垂直領(lǐng)域能出現(xiàn)做到一攬子解決方案的供應(yīng)商。
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