10月15日晚間，因打造“故宮口紅”而一炮而紅的華熙生物科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華熙生物”)披露首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股意向書、發(fā)行安排及初步詢價(jià)公告。
作為透明質(zhì)酸(玻尿酸)原材料的全球龍頭企業(yè)，華熙生物招股書中披露的超高毛利率，令其再次“意外走紅”。
玻尿酸單品毛利率最高接近100%
一針玻尿酸動(dòng)輒上千元，讓微整形行業(yè)長(zhǎng)期以“暴利”形象示人，然而近期玻尿酸企業(yè)因上市披露的毛利率，還是讓人意外。
華熙生物《招股說(shuō)明書》顯示：2016-2018年度，華熙生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品和功能性護(hù)膚品，毛利率分別為77.22%、75.40%和79.94%，綜合毛利率一直保持著接近80%的較高水平，被業(yè)界評(píng)價(jià)為“堪比茅臺(tái)”。茅臺(tái)2018年年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，貴州茅臺(tái)2018年毛利率為91.25%。
弗若斯特沙利文調(diào)查報(bào)告顯示，2018年全球透明質(zhì)酸原料總銷量達(dá)到500噸，華熙生物產(chǎn)量近180噸，占比近36%，其在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額約60%。透明質(zhì)酸就是我們俗稱的玻尿酸，華熙生物目前在相關(guān)原料市場(chǎng)處于龍頭地位。相比華熙生物，同樣在近期奔赴科創(chuàng)板的昊海生物科技，其玻尿酸毛利率則更勝一籌。
該公司將于10月18日就A股科創(chuàng)板上市舉行路演，此前公布招股書顯示，昊海生物2018年一年生產(chǎn)了103萬(wàn)支玻尿酸，銷售93萬(wàn)支，2018年，公司一支玻尿酸的成本是19.22元，價(jià)格賣到285.33元，玻尿酸產(chǎn)品的毛利率達(dá)93.26%。
實(shí)際上，早在2017年，玻尿酸的高毛利率就已引起一定關(guān)注。2017年，主營(yíng)玻尿酸的公司愛美客發(fā)布的在創(chuàng)業(yè)板IPO的招股書顯示，公司主要生產(chǎn)愛芙萊、逸美和寶尼達(dá)三種玻尿酸，公司玻尿酸產(chǎn)品綜合毛利率87%，單品毛利率最高達(dá)到98%。
高毛利率并不只是醫(yī)美行業(yè)的專利。天風(fēng)證券醫(yī)藥首席分析師鄭薇介紹，此前很長(zhǎng)一段時(shí)間，整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的毛利率均在80%左右，藥企基本處于“躺贏”狀態(tài)，隨著“4+7”帶量采購(gòu)等政策的陸續(xù)出臺(tái)，醫(yī)藥行業(yè)逐步開啟整合模式，“躺贏”時(shí)代過(guò)去。但醫(yī)美類產(chǎn)品使用于健康人群，不進(jìn)入醫(yī)保，受相關(guān)政策影響較小。
利潤(rùn)率最高還是上游藥品廠商
“玻尿酸毛利率高，主要高在上游企業(yè)”，中華醫(yī)學(xué)會(huì)整形外科學(xué)委員、廣州美萊醫(yī)療美容門診部副院長(zhǎng)陳柯告訴記者。
“玻尿酸應(yīng)用非常廣泛，不止在醫(yī)美領(lǐng)域，由于玻尿酸保濕、潤(rùn)滑有黏彈性，更重要的是它可被人體新陳代謝掉，所以在骨科、眼科、普外科等手術(shù)，都很常用。”
例如華熙生物，公司的主要產(chǎn)品除玻尿酸針劑、護(hù)膚品外，還有骨科注射液和眼科黏彈劑等。華熙生物的營(yíng)收構(gòu)成里面，面向藥品加工方出售的原材料占了將近二分之一的比例，而注射劑只占約四分之一。
陳柯分析說(shuō)，華熙生物擁有微生物發(fā)酵法生產(chǎn)透明質(zhì)酸的核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)，較早占領(lǐng)市場(chǎng)，同時(shí)目前市場(chǎng)上獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)的產(chǎn)品較少，基本形成了壟斷。而微整形又是一個(gè)效果好、風(fēng)險(xiǎn)小又廣受歡迎的醫(yī)美入門級(jí)標(biāo)配項(xiàng)目，市場(chǎng)空間巨大，有資質(zhì)的廠家確實(shí)能“躺賺”。
在玻尿酸這門生意上，相比上游廠家穩(wěn)定且較高的毛利率，下游醫(yī)院和醫(yī)美機(jī)構(gòu)的盈利情況則非常復(fù)雜。陳柯表示，對(duì)于正規(guī)的整形醫(yī)院來(lái)說(shuō)，打一針玻尿酸不僅僅是針劑本身的成本，還有醫(yī)院的運(yùn)營(yíng)成本，以及醫(yī)生的技術(shù)成本等。
可做對(duì)比的是下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)，之前的招股書顯示，2017年，藝星注射醫(yī)美服務(wù)毛利率在40%左右。當(dāng)然，下游機(jī)構(gòu)還有各種美容院、小診所、所謂工作室等，記者了解到，玻尿酸定價(jià)從幾十元到上千元不等，市場(chǎng)仍處于混亂狀態(tài)，這其中也存在產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊的情況。
玻尿酸市場(chǎng)高毛利率可持續(xù)性存疑
受醫(yī)美消費(fèi)市場(chǎng)的帶動(dòng)，中信證券研報(bào)顯示，預(yù)計(jì)到2020年，中國(guó)透明質(zhì)酸美容針將成為一個(gè)1000億元級(jí)別的市場(chǎng)。
“目前，醫(yī)美玻尿酸市場(chǎng)發(fā)展已非常成熟”，陳柯談到，但其存在可代謝的短板，消費(fèi)者變美的效果最多只能維持一年，所以需要每年都去注射玻尿酸。
醫(yī)生和消費(fèi)者正在尋找其他更好的替代產(chǎn)品，陳柯介紹，例如脂肪填充、“童顏針(聚左旋乳酸)”，目前“童顏針”尚未獲批進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但相信這只是時(shí)間問題，同時(shí)隨著脂肪填充技術(shù)的成熟，玻尿酸的市場(chǎng)將被大量擠占，到那時(shí)，毛利率應(yīng)該會(huì)產(chǎn)生較大變化。
想必，華熙生物也看到這一點(diǎn)，公司正在開發(fā)玻尿酸應(yīng)用于更多新場(chǎng)景之中。比如，針對(duì)計(jì)生市場(chǎng)，華熙生物已經(jīng)開展了“HA在計(jì)生用品領(lǐng)域的應(yīng)用研究”項(xiàng)目，包括避孕套產(chǎn)品中的運(yùn)用。同時(shí)，華熙生物還將透明質(zhì)酸引入洗護(hù)領(lǐng)域、口腔護(hù)理領(lǐng)域等。 |
